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吸收兼并 画蛇添足 ,中国化工巨头冉冉升起

  揭晓 时间 :2019年01月17日  点击数:1041 次

  事务 : 公司宣布严重 资产重组预案(修订稿),妄想 经过 向国丰投资、分解 国际、中诚投资、中凯信、德杰汇通算计 新刊行 17.16 亿股,刊行价 30.43 元/股,吸收兼并 万华化工,对应方向 估量 价钱 522.12 亿元。

  主要 看法:

  1.低估值吸收兼并 优良 资产,画蛇添足

  重组方案:拟以刊行价 30.43 元/股,向万华化工一切 者刊行 17.16亿股,吸收兼并 万华化工。吸收兼并 后,万华化学为存续方;万华化工持有的上市公司 13.10 亿股将被注销 ,理想 新增 4.06 亿股。 关于 异议股东,具有 现金选择权。并有业绩允许,依据 中联评出具的《万华化工评价 陈诉》中载明的展望 利润数对万华化学遵照 商定 举行 赔偿。详细 允许数尚待国有资产管理 局限 同意 后再行商定 。锁活期 36 个月。

  收买 对价及估值:万华化工主要 资产征求 BC 公司 100%股权、BC 辰丰100%股权、万华宁波 25.5%股权和万华氯碱热电 8%股权,净资产账面价值 21.11 亿元,预估值 522.12 亿元。万华化工 2017 年模仿 归母净利润 99.82 亿元,扣除万华化学孝敬 的约 53.35 亿元,方向 资产孝敬 约 46.47 亿元,若以新增市值 4.06*36.44(停牌前收盘 价)=147.95亿元计,对应 PE 仅 3.18 倍。

  对上市公司浸染 : (1) 2017 年万华化学完成 归母净利润 111.35 亿元,吸收兼并 生意买卖 完成后上市公司 2017 年备考净利润可增厚至 162.76 亿元、对应备考归母净利润 158.97 亿元,归母净利润增厚 42.77%,EPS增厚 24.31%。(2)同业竞争效果 得以处置 ,完成 海外 外资源整合,竞争力进一步提升。(3) 如今 ,中诚投资、中凯信股东结构 处于封锁 、僵化形状 ,倒运 于新员工鼓舞 ,经过 本次全体 上市,可打破两员工持股公司封锁 、僵化的形状 ,树立 新员工鼓舞 平台。

  2.聚氨酯龙头职位动摇 ,“中国万华”走向“天下 万华”

  BC 公司是中东欧最大的 MDI 和 TDI 制造商, 具有 MDI 年产能 30 万吨,TDI 年产能 25 万吨,同时具有 配套 PVC 年产能 40 万吨、烧碱年产能36.9 万吨。BC 公司 2017 年完成 归母净利润 3.96 亿欧元;2018 年 Q1完成 归母净利润 1.62 亿欧元。吸收兼并 前,公司 MDI 产能 180 万吨,吸收兼并 后,上市公司将进一步动摇 全球第一大 MDI 供应 商龙头职位,并将实如今 亚洲、欧洲和美洲三大主要 市场均建有(和筹建)消费 基地的结构 ,从而也将完成 全球化、跨洲际联动的消费 和运营,“中国万华”走向“天下 万华”。因为 MDI 手艺 壁垒高,树立 周期长,招致 行业集中度高,且每年需 35-45 天的通例磨练 ,下游家电、房地产一连 生长支持 MDI 市场需求颠簸 增添 。展望 未来 ,全球 MDI 新增产 能约100 万吨,估量 在 2-3 年内即可消化,MDI 依然 处于紧平衡 形状 。

  3.拳头产品 一连 投放,引颈 公司二次生长

  公司八角工业园一期 C3/C4 工业链顺遂 投产,运转 颠簸 ,剩余 优秀 。新质料事业部,PC 一期 7 万吨/年装置 已于 2018 年 1 月投产;二期13 万吨/年估量 2018 年底建成。2018-2019 年,尚有 5 万吨/年 MMA、8 万吨/年 PMMA、 30 万吨/年 TDI 陆续建成投产。公司经过 八角工业园和新质料事业部开启多元化战略,引颈 二次生长。

  4.推进 100 万吨大乙烯项目,希望 再次飞跃

  公司拟投资 178 亿元树立 100 万吨/年大乙烯项目,配套 15 万吨 EO、45 万吨 LLDPE、30/65 万吨 PO/SM、5 万吨丁二烯、40 万吨 PVC,已完成环评、安评等前期 事情。公司由八角工业园一期的 C3/C4 工业链进一步延伸至二期的 C2 工业链,希望 完成 再次飞跃。

  5.剩余 展望 及评级

  假定 吸收兼并 于 2018 年完成,新增 4.06 亿股,huluwa葫芦娃免费视频ApP观看估量 公司2018-2020 年 EPS 划分为 5.34 元、 5.94 元、 6.43 元,对应 PE 6X/5X/5X,公司为中国化工巨头,未来 生长空间大,估值低位,维持“买入”评级。

  风险提示 :产品 价钱大幅颠簸,在建项目投产进度不及 预期、吸收兼并 进度不及 预期。

  本文源自证券市场红周刊

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